近日，中東局勢(shì)動(dòng)蕩導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)上漲以及日本遭遇特大地震，為世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不少變數(shù)。分析人士認(rèn)為，短期內(nèi)人民幣升值步伐將加快，以應(yīng)對(duì)外部不平衡帶來(lái)的通脹難題。從長(zhǎng)期看，美元貶值將為人民幣升值帶來(lái)持續(xù)動(dòng)力。

盡管全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程曲折，我國(guó)央行１８日仍宣布繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，體現(xiàn)了對(duì)抗通脹的決心和貨幣政策的獨(dú)立性。

但是，當(dāng)前內(nèi)外通脹因素交織，我國(guó)通脹壓力持續(xù)增大。從國(guó)內(nèi)看，貨幣投放過(guò)多造成流動(dòng)性較多，資產(chǎn)價(jià)格尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫仍較大。造成這些問(wèn)題的重要原因之一是持續(xù)不斷的巨額資本流入。雖然央行以數(shù)量型工具努力對(duì)沖，但由于外匯占款數(shù)量巨大，只是對(duì)沖了其中一部分，因而被迫增加基礎(chǔ)貨幣投放。據(jù)測(cè)算，２００２年１月至２００９年１０月，央行通過(guò)公開市場(chǎng)操作和調(diào)整法定準(zhǔn)備金率共回籠資金７．２萬(wàn)億元。在此期間，外匯占款增加１６．８萬(wàn)億元，對(duì)沖比例為４２％。凈新增外匯占款在廣義貨幣供應(yīng)中占據(jù)舉足輕重的地位。近年來(lái)，資本流入加快帶來(lái)銀行存款來(lái)源充沛，成為銀行信貸高速增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)。

從國(guó)際市場(chǎng)看，國(guó)際大宗商品價(jià)格繼續(xù)上漲，輸入型通脹壓力非常大。２月份國(guó)際食品價(jià)格再創(chuàng)歷史新高，國(guó)際原油價(jià)格仍處于高位，考慮到日本災(zāi)后重建和中東局勢(shì)，短期內(nèi)原油價(jià)格很難出現(xiàn)明顯下降。作為計(jì)值和交易貨幣的美元仍處于下降通道，將會(huì)進(jìn)一步推高大宗商品價(jià)格。

為抑制通脹，去年以來(lái)央行已３次加息、９次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。貨幣政策收緊效果初步顯現(xiàn)，主要表現(xiàn)為商業(yè)銀行信貸投放規(guī)模受到有效約束。但外部不平衡帶來(lái)的外匯占款增長(zhǎng)和輸入型通脹壓力仍難得到有效緩解。

分析人士認(rèn)為，可通過(guò)加快人民幣升值的方式，緩解外部不平衡給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的壓力。升值可降低進(jìn)口產(chǎn)品的人民幣價(jià)格，特別是減輕國(guó)際原材料價(jià)格上漲對(duì)我國(guó)物價(jià)的影響，從而直接緩解輸入型通脹壓力。適時(shí)升值，有助于調(diào)節(jié)貿(mào)易不平衡和國(guó)際收支失衡，緩解外匯流入和外匯儲(chǔ)備積累過(guò)快的壓力。

從中期來(lái)看，我國(guó)對(duì)升值容忍度可能也在提高。今年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭的樂(lè)觀因素包括，一是投資有望繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)速度、實(shí)施１０００萬(wàn)套保障性住房計(jì)劃、啟動(dòng)水利以及高速鐵路等“十二五”最新開工項(xiàng)目，將帶動(dòng)大量投資需求；二是在工資上升和個(gè)人所得稅改革因素影響下，我國(guó)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)支出將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；三是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇，失業(yè)率逐步下調(diào)，需求有望回升，有利于我國(guó)出口增加。

經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)將極大減輕人們對(duì)升值的后顧之憂，尤其是升值對(duì)出口行業(yè)的沖擊并非如想象的那樣令人擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，２００５年７月至２００８年７月人民幣匯率升值期間，也是我國(guó)出口增速最快的一段時(shí)間。在此期間，出口年均增速超過(guò)２３％，是公認(rèn)的出口增長(zhǎng)的黃金期。２０１０年６月１９日央行宣布“進(jìn)一步深化人民幣匯率形成機(jī)制改革”后，２０１０年７月至２０１１年１月間出口的平均增速仍達(dá)３１．９％。分析人士認(rèn)為，面對(duì)人民幣升值，我國(guó)出口企業(yè)開始提高價(jià)格，這大大緩沖了升值對(duì)企業(yè)盈利的壓力。

此外，當(dāng)前加息周期加大人民幣升值動(dòng)力。在２００７年至２００８年的那一輪貨幣政策調(diào)控中，央行以“三率齊動(dòng)”治理通脹。從２００７年３月開始央行加息，下半年人民幣即進(jìn)入快速升值通道，最快的時(shí)候年化升值幅度超過(guò)１０％。當(dāng)前，本輪加息進(jìn)程已過(guò)半，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)空間逐步收窄，“三率”中唯有匯率運(yùn)用空間仍較大，人民幣升值可能加快。

從長(zhǎng)期來(lái)看，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)較為確定，避險(xiǎn)需求下降，美元進(jìn)入一個(gè)較長(zhǎng)期的下降通道，這也將為人民幣升值帶來(lái)長(zhǎng)期動(dòng)力。

發(fā)布時(shí)間：2011-05-06